현대중공업지주(267250), 세계 1위의 귀환

[Cellmen] 현대로보틱스, 세계 1위의 귀환

안뇨오옹~  Cellmen의 블로그에 와줘서 고마워!! 첫 블로그 글이라서 블라인드에는 링크로 대신했어

http://cellmen.tistory.com/2

'조선, 세계를 제패하다. 이번주의 top pick 현대중공업/현대로보틱스 1편' 저번에 올렸던 이글의 후속글이라고 생각해도 좋아. 특히 현대로보틱스 차트는 최하단을 이번주에 찍었기 때문에 지금 당장 분할매수를 들어가면 연말에 크게 웃을 수 있을거라고 생각해. 현재 시가총액은 6.6조로 현대오일뱅크 적정 Equity value 7.3조 / PBR 1.37배 / 17년 추정 ROE 16%야. 자회사의 적정가치에도 못미치는 시총이라니? 이게 말이 되는건가?(단기적으로 대주주님의 지분확보를 위한 일이라고 왜 말을 못해~)

가장 유효하다고 생각하고 있는 근거는 핫한 산업이라고 할 수 있는 정유업과 조선업의 메리트를 모두 가져간다는 것 아닐까?

0. 우리 한 번 이야기를 시작해보자.

이미 1편 글에서 언급했듯 현대로보틱스는 현대중공업그룹의 지주회사야, 캐시카우라고 할 수 있는 현대오일뱅크를 가지고 있고, 현대중공업, 건설기계, 일렉트릭, 선박영업서비스조직인 글로벌서비스를 자회사로 두고 있어.

하지만 주가향방에는 정유업-현대오일뱅크와 조선업의 변화동향이 가장 중요하다고 생각해서 이 부분에 포인트를 맞춰서 말해볼게.

1. Overview

조선업은 지속해서 리커버리하고 있는 산업이야. 알다시피 주식은 미래가치의 선반영이잖아? 내가 현대중공업과 로보틱스주식을 처음으로 추천한 때가 10.21일이거든. 특히 그 글은 조선업에포커싱을 매우 맞췄었는데, 그날 종가 151,500원대비 고점주가는 164,000원으로 7.63%의 성장을 거듭하고 있어. 바닥 13만원을 다지고 지속상승한다는 예측이 완벽히 맞고있는거지.

조선업에 대한 글을 더 알고 싶다면 위 링크를 보고 산업 case-study를 해보자.

현대로보틱스에서 조선업의 동향만큼 중요한 것은 정유업이야. (지분 91.13% 보유) 특히 3분기에는 정기보수/디보틀네킹를 통해 추가증설없이 Capa. 25% up을 시켰어. 석유제품의 수요가 점점 늘어나는 가운데 이익은 더 커질 전망이야.

그리고 정유사에 가장 중요한 factor는 뭘까?

정제마진이야. 정제마진은 OPEC 감산합의결과에 따라 유가상승과 정제마진 상승을 함께 도모할 수 있을 것 같아. 누구도 미래예측은 어렵지만 17년 연말, 18년초까지 문제될 요소들은 없어보여.

2. To deep learning

현대오일뱅크의 매력은 사업의 수직계열화의 추진도 있어. 2016년 현대케미칼의 MX(혼합 자일렌) 공장이 상업가동을 시작함에 따라 현대오일뱅크는 BTX (벤젠, 톨루엔, 파라자일렌)사업의  직계열화를 완성했거든 또한, 정유회사 최초로 카본블랙사업에 진출하기 위해 OCI와 합작하여 현대오씨아이를 설립하여 18년에 상업가동을 개시할 예정이야.

한마디로 이런거야, 원유를 중동/멕시코에서 정유공장에서 만든 석유제품은 시장에 판매하고 남은 찌꺼기 슬러지오일로 타이어의 원료가 되는 카본블랙을 만들어. 현대오일뱅크터미널에서는 유류저장사업을 하고, 석유정제하고 남은 잔사유로 현대쉘베이스에서 윤활유를 만들지.

3. Business Forecast

2017년 컨센서스는 매출 165,898억 / 영업이익 14,424억(9.69%) / EBITDA 16,785억(10.1%)로 매우 양호한 수준이야. 허리케인 하비로 인한 공급부족에 따라 3분기 실적은 정유 4사 모두 어닝서프라이즈를 기록했어. 다른 회사들의 실적은 그림으로 한 번 봐보자.

4. Conclusion

현대로보틱스는 장기적으로 볼때 상당히 외부환경이 많이 흔들리겠지만 무난히 시총 10조에 안착할 것으로 보여져. 자회사들의 배당금, 자체 로봇사업, 91%가 넘는 현대오일뱅크 지분을 생각해볼 때 매우 합리적인 계산이야.

그래서 중장기적인 목표주가를 613,000원으로 설정할게. 현주가 대비 33.8% 성장한 주가이지만 매우 보수적인 접근이라고 생각해. 

마지막으로 유가의 변동, 정제마진 동향, 석유제품가격 그래프를 보고 우리의 믿음을 매수로 실천해보자~~ 로~멘